Een oplopende handelsoorlog, een zwakkere dollar en toenemende macro-economische onzekerheid vormden het decor. Terwijl het cijferseizoen zijn einde nadert, kan de balans worden opgemaakt.

Het kwartaal begon turbulent. Op 2 april zette de Amerikaanse president Donald Trump, na eerdere hints in februari en maart, definitief de toon met hogere importheffingen voor handelspartners van de Verenigde Staten. In de weken erna beheerste dit tarievenoffensief het gesprek. De heffingen werden vaak uitgesteld of aangepast, waardoor de directe impact veelal nog niet zichtbaar was in de cijfers van het tweede kwartaal. Die wordt pas bij de derde kwartaalresultaten, die vanaf medio oktober verschijnen, echt verwacht.

Koersrammeling
De kwartaalcijfers lieten hoe dan ook hun sporen na op Euronext Amsterdam. Tien bedrijven zagen hun beurskoers op de dag van publicatie met minstens 10 procent kelderen. Betalingsverwerker Adyen, chipmachinemaker ASML, sportschoolketen Basic-Fit en chemieconcern IMCD vielen in die categorie (zie rode staven in onderstaande grafiek).

Uit de inventarisatie van de VEB blijkt ook dat de zomer van 2025 in termen van koersschokken twee eerdere cijferrondes heeft overtroffen. Bij de halfjaar- en jaarcijfercyclus van 2024 vielen nog ‘slechts’ respectievelijk vijf en zes koersrammelingen te noteren van meer dan 10 procent op één handelsdag.

Koersschokken domineren zomerhandel van 2025

Bron: Bloomberg. Bewerking VEB. Grafiek toont het aantal bedrijven uit de AEX, AMX en AScX dat minimaal 10 procent steeg of daalde op de dag van de cijferpublicatie.

Elk bedrijf heeft zijn eigen verhaal, maar de rode draad is duidelijk: de lat lag te hoog. Waar beleggers vooraf optimistisch waren, konden veel ondernemingen die verwachtingen niet waarmaken. Hogere kosten, tegenvallende omzet of neerwaartse prognoses werden ongenadig hard afgestraft. Vier  bedrijven kregen daarbij de hardste klappen.

Adyen - toch geen omzetversnelling  
Betalingsverwerker Adyen ontgoochelde misschien wel het meest. Het aex-bedrijf zag zijn kwartaalomzet weliswaar stijgen met 20 procent tot 559 miljoen euro, maar verwerkte minder betaalvolumes dan verwacht. Het betaalbedrijf trok bovendien zijn eerdere prognose in dat de omzetgroei in 2025 zal versnellen. Adyen voelt nu al de eerste pijn van de importtarieven. Die drukten de marktvolumes, vooral bij Aziatische webshops zoals Shein en Temu. Door de veranderde marktdynamiek ging de groeiprognose voor dit jaar met circa twee procentpunt omlaag. De middellange termijndoelstellingen voor 2026 - een jaarlijkse omzetgroei van 20 tot 29 procent en een marge boven de 50 procent - liet ceo Pieter van der Does wel overeind. Toch zullen beleggers na het tegenvallende tweede kwartaal meer twijfels hebben over de haalbaarheid van die ambitie. Dat Adyen bij beursopening een pandoering te wachten stond, was af te leiden uit het feit dat het ruim een kwartier duurde voordat er überhaupt een openingskoers op de borden verscheen: een min van 20 procent.

Basic-Fit - kostenschok in Frankrijk
Bij Basic-Fit waren het onverwacht opgelopen kosten, vooral veroorzaakt door extra personeelslasten in Frankrijk, die beleggers rauw op hun dak vielen. De uitbater van sportscholen moest in haar veruit grootste thuismarkt (906 clubs) dure tijdelijke krachten inzetten tijdens de nachtelijke openingstijden. Ook liep de rekening voor energie en onderhoud verder op. Topman René Moos verwacht versoepeling van de lokale wetgeving, maar beleggers twijfelen of de Franse tak ooit zo winstgevend wordt als de volwassen clubs (meer dan twee jaar open) in Nederland, waar het in totaal 241 gyms uitbaat. Al met al daalde het aandeel Basic-Fit met 14 procent.

ASML - 2026 toch onzeker
ASML boekte meer omzet en orders dan verwacht, maar herhaalde zijn groeiprognose voor 2026 niet. Die onzekerheid hakte erin bij de chipmachineproducent uit Veldhoven. CEO Christophe Fouquet gaf aan dat macro-economische en geopolitieke onzekerheden toenemen, waardoor het zicht op groei vertroebelt. Cruciaal was de tegenvallende orderinstroom van extreem-ultraviolet (EUV)-machines voor de productie van de meest geavanceerde chips. Ondanks orders van ASML’s grootste klant TSMC ontbreken voldoende bestellingen van andere chipmakers zoals SK Hynix en Micron. De komende kwartalen is er verbetering nodig. Anders heeft ASML mogelijk onvoldoende EUV-orders om in 2026 de verwachte omzetgroei te realiseren. Deze onzekerheid resulteerde in een koersdaling van 11 procent.

Heijmans - bouwer op stoom
Heijmans heeft de afgelopen jaren een indrukwekkend beursparcours afgelegd. Toch daalde de koers van het Rosmalense bouwbedrijf met 11 procent. Heijmans verhoogde het margedoel voor dit jaar nog wel, maar de vrees was dat deze winstgevendheid niet vol te houden is. Het aandeel herstelde echter snel en noteert inmiddels boven de 60 euro. De scepsis van beleggers is wel te begrijpen. De bouw kent diverse uitdagingen zoals stijgende kosten, krapte op de arbeidsmarkt, politieke onzekerheden en druk op marges door publieke opdrachten. Toch laat Heijmans een duidelijke omslag zien: probleemprojecten zijn opgelost, buitenlandse activiteiten afgebouwd, kasstromen en winst verbeterd en schulden afgebouwd. Een derde van de jaaromzet komt inmiddels uit terugkerende opdrachten. Het bedrijf leunt op hogere marges, een beter rendement op kapitaal en een stevigere balans, waardoor de basis voor waardecreërende groei er ligt.

Uitblinkers
Behalve de schlemielen was er natuurlijk ook een aantal bedrijven dat wel positief wist te verrassen. Zo kregen JDE Peet’s en Pharming de handen van beleggers echt op elkaar. Zij blonken uit met dubbelcijferige koersstijgingen.

JDE Peet’s en Pharming uitblinkers tijdens halfjaarcijferseizoen

Bron: Bloomberg. Bewerking VEB. Koersmutatie in procenten op de handelsdag van de cijferpublicatie.

Vooral bij JDE Peet’s, moederbedrijf van Douwe Egberts en Pickwick, kwam dat als verrassing. Fervent koffiedrinkers zullen ongetwijfeld hebben gemerkt dat de koffieprijzen de afgelopen tijd flink zijn gestegen. Dat kwam mede door slechte oogsten in onder andere Brazilië en Vietnam. Analisten rekenden er daardoor op dat het bedrijf haar hogere inkoopprijzen niet volledig kon doorberekenen. Ook dreigde het gevaar dat koffiedrinkers door de hogere prijzen zouden worden afgeschrikt. Niets bleek minder waar. JDE Peet’s rapporteerde een hoger dan verwachte winst en trok en passant de jaarprognose voor omzet en resultaat op. De koffiebrander schoot 12 procent hoger. Die koerswinst houdt het tot op de dag van vandaag vast. Twee weken na de cijferupdate wordt het aandeel verhandeld tegen 26 euro.

Biotechbedrijf Pharming lijkt de winnaar van het cijferseizoen te worden met een plus van 14 procent. Het Leidse smallcapbedrijf zag de verkopen van zijn medicijnen tegen zeldzame aandoeningen - Ruconest (zwellingsziekte) en Joenja (immuundeficiëntie) - harder stijgen dan verwacht. Hierdoor kon Pharming de omzetraming voor de rest van het jaar verhogen.

Ook de cijfers van Philips (plus 9 procent), Nedap (9,5 procent) en TomTom (8,6 procent) vielen in goede aarde. Van dit trio wist overigens alleen Nedap die stijging vast te houden. Bij navigatiebedrijf TomTom is de plus inmiddels geheel verdampt, terwijl Philips de helft van de stijging weer heeft prijsgegeven.

Bij Philips blijken cijferupdates de afgelopen jaren bijna een garantie voor vuurwerk, zowel in positieve als negatieve zin. Dit keer pakte het goed uit. Het medisch technologieconcern verhoogde zijn verwachtingen voor de rest van het jaar. Een boodschap die kwam nadat het bedrijf in april juist meldde een schadepost van 300 miljoen euro te moeten inboeken als gevolg van de verhoogde handelstarieven in de VS. Nu de Europese Unie en de Verenigde Staten verschillende overeenkomsten hebben gesloten, schat Philips de schade nu zo’n 150 miljoen euro lager in.

De komende twee weken komt nog een handjevol bedrijven met cijfers, waaronder verzekeraars ASR en Aegon, vastgoedinvesteerder Eurocommercial Properties, vermogensbeheerder Van Lanschot Kempen, Sif en Kendrion.